Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文等科技巨头正通过大规模举债为AI基础设施投资筹集资金。过去五年间，这五家公司合计新增约3500亿美元债务，总债务规模突破7000亿美元关口。与此同时，这些公司承诺2026年资本开支最高将达7250亿美元，主要用于数据中心建设和英伟达芯片采购。
摩根士丹利数据显示，超大规模云计算商的整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍上升至目前的1.8倍，仅用两个季度便实现翻倍。分析师预计，到2027年五大巨头的AI相关资本支出将达到1.1万亿美元，占美国预计GDP的约3.2%。
市场对科技巨头持续发债的承接能力开始显现疑虑。亚马逊本周完成250亿美元投资级债券发行，最终获得约400亿美元认购，约为发行规模的1.6倍，远低于今年大型科技债发行的平均水平。消息公布后，AI相关债券遭遇抛售，Meta和亚马逊存量债券利差单日大幅走阔。
然而，科技巨头对AI投资前景仍充满信心。亚马逊预计今年资本支出将接近2000亿美元，首席执行官安迪·贾西表示“非常有信心这些投资能够实现商业化”。Meta首席执行官马克·扎克伯格也指出，AI算力需求依然远远超过供应。
值得关注的是，部分公司已采用特殊目的载体等表外融资结构，将相关债务排除在资产负债表之外。据穆迪分析，五家公司未计入负债的租赁相关承诺总计约6620亿美元。分析人士警告，一旦资本支出指引被削减，整个产业链将面临重新定价风险。
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